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长城证券股份有限公司 次级公司债券（第二期） 信用评级酬报                     www.lhratings.com            结合〔2024〕11198 号   结联合信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过火 拟刊行的 2024 年面向专科投资者公拓荒行次级公司债券（第二期） 的信用现象进行空洞分析和评估，笃定长城证券股份有限公司主体 耐久信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投 资者公拓荒行次级公司债券（第二期）信用品级为 AA+，评级计算 为逍遥。   特此公告                         结联合信评估股份有限公司                         评级总监：                              二〇二四年十二月四日                                 信用评级酬报   |   2               声   明   一、本酬报是结联合信基于评级步调解评级门径得出的解泄气表之日的 孤立见识讲述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相关分析为结联合信 基于相关信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实讲述或鉴证见识。结联合信有充分根由保证所出具的评级酬报苦守了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级服务秉性及受客不雅条件影响，本酬报 在贵府信息获取、评级步调与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本酬报绑缚联合信选定长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）录用所出具，除因本次评级事项结联合信与该公司组成评级录用关系 外，结联合信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤立、客不雅、公 正的关联关系。凭证控股股东结合信用经管有限公司（以下简称“结合信用”） 提供的结合信用过火适度的其他机构业务开展情况，结合信用控股子公司联 合信用投资磋议有限公司（以下简称“结合磋议”）为该公司提供了磋议服 务。由于结联合信与关联公司结合磋议从经管上进行了遏制，在公司惩办、 财务经管、组织架构、东谈主员确立、档案经管等方面保持孤立，因此公司评级 业务并未受到上述关联公司的影响，结联合信保证所出具的评级酬报苦守了 真确、客不雅、公谈的原则。   三、本酬报援用的贵府主要由该公司或第三方相关主体提供，结联合信 履行了必要的遵法拜谒义务，但对援用贵府的真确性、准确性和好意思满性不作 任何保证。结联合信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但结联合信不 对专科机构出具的专科见识承担任何服务。   四、本次信用评级终结仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；凭证追踪评级的论断，在灵验期内评级终结有可能发生变化。 结联合信保留对评级终结给予调整、更新、隔断与根除的权益。   五、本酬报所含评级论断和相关分析不组成任何投资或财务建议，况兼 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举见识或保证。   六、本酬报不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，结联合信分歧任何机 构或个东谈主因使用本酬报及评级终结而导致的任何损失谨慎。   七、本酬报版权为结联合信通盘，未经籍面授权，严禁以任何体式/方式 复制、转载、出售、发布或将本酬报任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本酬报均视为依然充分阅读、清醒并答允本声 明条件。          长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者         公拓荒行次级公司债券（第二期）信用评级酬报        主体评级终结                债项评级终结                    评级时期         AAA/逍遥                 AA+/逍遥                 2024/12/04 债项概况        本期债项刊行界限为不跨越 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每          年付息一次，终末一期利息随本金的兑付一谈支付；本期债项本金和利息的了债规章在公司的庸俗债之后、先          于公司的股权成本；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）行为世界空洞性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；          公规则东谈主惩办结构完善，里面适度体系健全，风险经管水平较高；公司业务天赋都全，营业网点遍布国内主要          地区，主要业务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司成本实力较强，盈利技艺很强，成本裕如性          很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行界限较小，本期债项刊行后，主要财务指          标对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略有下落，仍属致密；本期债项刊行对公司偿债技艺影响不大。             个体调整：无。             外部援救调整：股东配景很强，股东简略在成本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大援救。 评级计算        改日，跟着成本市集的络续发展、各项业务的鼓动以及股东的束缚援救，公司业务界限有望进一步晋升，          合座竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东空洞实力权臣下落，对公司援救力度大幅裁减；公司风险偏好          权臣飞腾，主要风险适度计算低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决策；公司发生紧要风险、合规          事件或惩办内控问题，预期对公司业务开展、融资技艺等形成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，简略对公司提供较大援救。公司行为中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在成本补充、业务资  源、业务协同方面得到股东援救力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力。公司业务天赋都全，领有证券、期货、径直投资、基金等种种证券业务天赋；公司空洞实力较强，各  项主要业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司收尾营业收入 39.91 亿元，收尾净利润 14.28 亿元，  增幅均远高于行业平均水平，计议情况致密。 ? 成本实力较强，成本裕如性很好。终结 2024 年 6 月末，公司母公司口径净成本界限为 210.97 亿元，成本实力较强；2021 年以  来，各项风险适度计算均络续优于监管模范，成本裕如性很好。 眷注 ? 公司计议易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司计议带来不利影响。2021  年以来，受证券市集波动等因素影响，公司证券投资及来回业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，  公司营业收入及净利润均同比有所下落。 ? 濒临一定短期辘集偿付压力。2021 年以来，公司债务界限先稳后增，且债务主要辘集在一年内，公司濒临一定短期辘集偿付压  力，需对其偿债技艺和流动性现象保持眷注。 ? 监管趋严对合规经管及风险经管建议了更高要求。证券行业络续严监管的基调，公司需络续晋升自己合规经管技艺及风险经管  水平。                                                       信用评级酬报       |   1 本次评级使用的评级步调、模子、打分卡终结 评级步调    证券公司主体信用评级步调 V4.0.202208                                                2023 年公司收入组成 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容        评价终结       风险因素              评价要素             评价终结                                           宏不雅经济              2                         计议环境                                           行业风险              3                                           公司惩办              1   计议风险          B                                           风险经管              2                        自己竞争力                                        业务计议分析               2                                           改日发展              2                                           盈利技艺              2                         偿付技艺            成本裕如性               1   财务风险         F1                                           杠杆水平              2                                   流动性                       1                     指令评级                                    aa+ 个体调整因素：无                                                     --                     个体信用品级                                  aa+ 外部援救调整因素：股东援救                                               +1                     评级终结                                   AAA 注：计议风险由低至高诀别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价诀别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；                   公司营业收入及净利润情况 财务风险由低至高诀别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价诀别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务计算为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级终结 主要财务数据                                消除口径        项 目            2021 年      2022 年        2023 年 资产总数（亿元）                926.97        1002.45    1156.42      1173.70 自有资产（亿元）                689.35         768.25     918.91          935.37 自有欠债（亿元）                488.22         487.44     628.21          638.91 通盘者权益（亿元）               201.13         280.81     290.69          296.46 自有资产欠债率（%）               70.82          63.45      68.37           68.31 营业收入（亿元）                 77.57          31.26      39.91           19.82 利润总数（亿元）                 21.68           8.21      15.41            8.27 营业利润率（%）                 28.38          26.38      38.76           41.68     2021－2023 年末公司流动性计算 营业用度率（%）                 32.24          52.76      58.38           57.49 薪酬收入比（%）                 23.46          33.20      42.97           43.08 自有资产收益率（%）                3.02           1.25       1.69            0.79 净资产收益率（%）                 9.55           3.79       5.00            2.48 盈利逍遥性（%）                 23.09          35.63      36.46               -- 短期债务（亿元）                218.46         260.05     314.43          333.22 耐久债务（亿元）                241.21         208.07     282.93          273.40 全部债务（亿元）                459.67         468.12     597.36          606.62 短期债务占比（%）                47.53          55.55      52.64           54.93 信用业务杠杆率（%）              117.54          78.28      80.93               / 中枢净成本（亿元）               145.86         218.68     204.41          210.97 附庸净成本（亿元）                27.00          11.40       5.00            0.00 净成本（亿元）                 172.86         230.08     209.41          210.97 优质流动性资产（亿元）              87.96         129.86     179.40                / 优质流动性资产/总资产（%）           13.13          17.18      19.81                /   2021－2023 年末公司债务及杠杆水平 净成本/净资产（%）               89.79          84.68      74.59           73.69 净成本/欠债（%）                36.19          47.52      33.50           33.18 净资产/欠债（%）                40.31          56.11      44.91           45.02 风险障翳率（%）                208.65         236.37     230.62          233.69 成本杠杆率（%）                 21.11          27.90      22.13           22.38 流动性障翳率（%）               312.07         456.10     318.06          247.57 净逍遥资金率（%）               143.29         160.88     149.28          159.00 注：1.本酬报中部分统统数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除超过评释外，均指东谈主 民币；2. 本酬报波及净成本等风险适度计算均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计， 相关财务计算未年化；4.“/”指未能获取相关数据，“--”指该数据不适用 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表及风险适度计算监管报表整理                                                                                    信用评级酬报      |    2 同行比较（终结 2023 年末/2023 年）  主要计算   信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利逍遥性（%） 流动性障翳率（%） 净逍遥资金率（%） 风险障翳率（%）成本杠杆率（%）  长城证券    AAA     209.41     5.00    36.46     318.06    149.28   230.62  22.13  西南证券    AAA     156.13     2.38    68.39     345.24    174.86   353.63  19.58  东兴证券       AAA       218.39             3.09         52.66          247.07     166.75      256.99         25.83  国元证券       AAA       214.10             5.53          7.21          389.81     157.65      250.74         21.51 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券” 贵府开头：结联合信凭证公开信息整理 主体评级历史    评级终结           评级时期                   神色小组                          评级步调/模子                       评级酬报                                                                  证券公司主体信用评级步调 V4.0.202208    AAA/逍遥         2024/10/11        陈鸿儒         梁兰琼                                                  阅读全文                                                               证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                               （原结合信用评级有限公司）证券公司资信评级步调    AAA/逍遥         2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                   --                                                                       （2014 年 1 月）                                                               （原结合信用评级有限公司）证券公司资信评级步调    AA+/逍遥         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                   --                                                                       （2014 年 1 月） 注：上述历史评级神色的评级酬报通过酬报贯穿可查阅，非公开神色评级酬报未添加贯穿；2019 年 8 月 1 日之前的评级步调解评级模子均无版块编号 贵府开头：结联合信整理 评级神色组 神色谨慎东谈主：陈鸿儒         chenhr@lhratings.com 神色组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                          信用评级酬报       |      3 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限服务公司，以下简称“长城证券”或“公司”                                         ）系在原深圳长城证券公司营业部和海 南汇通海外相信投资公司所属证券机构消除的基础上组建而成，驱动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，终结 2014 年 9 月 末，公司注册成本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限服务公司合座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资 本服务有限公司（以下简称“华能成本”）                   、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）                                           、深圳新江南投资有限公司（以 下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券来回所成效上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公拓荒行股票，骨子刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册成本增至 40.34 亿元。终结 2024 年 9 月末，公司注册成本和股本均为 40.34 亿元，华能成本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）                                                                 ，为公司控股股东； 华能成本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司骨子适度东谈主。终结 2024 年 9 月末，公司 前十大股东持有股份不存在被质押的情况。    公司主要业务包括资产经管业务、投资银行业务、证券投资及来回业务、资产经管业务等；组织架构图详见附件 1-2。终结 2024 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司                        图表 1 • 终结 2024 年 6 月末公司子公司及紧迫参股公司情况                                              注册成本      总资产       净资产       持股比例      子公司全称           简称           业务范围                                              （亿元）      （亿元）      （亿元）      （%）   深圳市长城证券投资                   股权投资；金融家具投资和                    长城投资                        10.00      6.79      6.57    100.00       有限公司                     其他另类投资业务等     深圳市长城长富                    长城长富       受托资产经管、投资经管等      6.00      6.62      6.53    100.00    投资经管有限公司       宝城期货                    期货经纪、期货投资磋议、                    宝城期货                         6.00    111.97     13.63        80.00     有限服务公司                       资产经管等     长证海外金融                    长证海外          金融控股           4.39      4.82      4.81    100.00       有限公司    长城证券资产经管                    长城资管          证券资产经管        10.00     10.21     10.20    100.00       有限公司     长城基金经管                     基金召募、基金销售、                    长城基金                         1.50     26.53     19.67    47.059       有限公司                       资产经管    景顺长城基金经管                    证券投资基金的召募和                   景顺长城基金                        1.30     60.36     42.50        49.00       有限公司                     经管、投资照料人业务等 贵府开头：结联合信凭证公司 2024 年半年度酬报整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公拓荒行次级公司债券（第二期）                                                  ”，刊行界限为不跨越 10.00 亿元（含）     。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨聘请权，回拨比例不受限定。本 期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司计议经管层）凭证刊行时市集情况及 专科投资者报价情况笃定；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率接收单利按年计息，不计复利，利息每年 支付一次，终末一期利息随本金的兑付一谈支付。本期债项本金和利息的了债规章在公司的庸俗债之后、先于公司的股权成本。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。    本期债项无担保。                                                                  信用评级酬报     |           4 三、宏不雅经济和政策环境分析 济服务会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超耐久国债援救“两重、两新”服务，加速专项债发诓骗用，裁减实体经济融资成 本，加速成本市集落实新“国九条”                。 出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决策络续加码。信用环境方面，前三季度，妥当的货币政策加大逆周期疗养力度，两 次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，援救房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓动融资平台债务风险化 解。下阶段，货币政策将加强逆周期疗养力度，提振社和会胀预期，援救房地产融资，逍遥成本市集；合理把抓信贷和债券两个最 大融资市集的关系，疏导信贷合理增长、平衡投放。    计算四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期疗养力度，促进房地产市集止跌回稳，发愤提振成本市集，加 强助企疏困。收拢成心时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，发愤完玉成年经济社会发展主义 任务。    好意思满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）                                        》。 四、行业分析 范发展；跟着成本市集鼎新络续长远，证券公司运营环境有望络续向好，合座行业风险可控。    证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数轰动下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券市集规 模有所增长，在多重不笃定性因素影响下，收益率窄幅轰动下行。受上述因素空洞影响，2023 年证券公司事迹发达同比小幅下滑。    证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价技艺、金融科技运用等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争样式加重，行业辘集度防守在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。    “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲要性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。 凭证 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着晋升，处罚频次立异高，证券公司严监管态势计算 延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险经管压力有所晋升，波及业务天赋暂停的紧要处罚仍是 影响券商个体计议的紧迫风险之一。改日，跟着成本市集鼎新络续长远，证券市集景气度有望得到晋升，证券公司运营环境有望持 续向好，证券公司成本实力以及盈利技艺有望增强。    好意思满版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》                               。 五、界限与竞争力    公司行为世界性空洞类上市证券公司，成本实力较强，业务天赋都全；2023 年，公司多项排行有所飞腾，具有较强的行业竞 争力。    公司是世界性空洞类上市证券公司之一，计议天赋较为都全，具备好意思满的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公 司，具有空洞化计议的发展模式。终结 2024 年 6 月末，公司消除口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净成本 210.97 亿元，资 本实力较强。连年来，公司各项业务发展致密，业务界限及盈利技艺居行业中上拍浮平。 允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务照料人业务收入位居行业第 18 名，投资磋议业务收入位 居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程飞腾。    公司空洞实力较强，故所选比较企业空洞实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司成本实力处于适中水平，盈利指 标发达致密，盈利逍遥性相对较好，杠杆水平相对适中。                                                         信用评级酬报     |   5                           图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比计算            长城证券            西南证券            东兴证券            国元证券       净成本（亿元）                 209.41          156.13          218.39          214.10      净资产收益率（%）                  5.00            2.38            3.09            5.53      盈利逍遥性（%）                  36.46           68.39           52.66            7.21      成本杠杆率（%）                  22.13           19.58           25.83           21.51 贵府开头：结联合信凭证公开贵府整理 六、经管分析     公司搭建了较为完善的公司惩办架构，与公司的发展相顺应；“三会一层”逍遥运行，惩办水平较好；高层经管东谈主员具备多 年从业经历和丰富的经管素养，有助于公司发展。     公司依据相关法律法例要求，建立了完善的法东谈主惩办结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司经管层等）                                                    ，形成了权力机 构、现实机构、监督机构和经管层之间权责明确、运作表率、相互协调、相互制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     终结本酬报出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；孤立 董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险适度与合规委员会、薪酬观测与提名委员会和计谋与发展委员会 4 个故意委员会。     终结本酬报出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。     终结本酬报出具日，公司有高等经管东谈主员 7 名，包含总裁（兼财务谨慎东谈主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名 副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、主宰、副处长、处长、 副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）                                               ；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019 年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能成本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委文牍；2023 年     公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东谈主民稽查院、海南汇通海外相信投资公司等机构；曾历 任公司东谈主事监察部总司理、营销经管总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副文牍；2019 年 4 月于今，任公司总裁；     公司里面适度体系较健全，经管机制较为完善。但跟着公司业务界限的束缚扩大，对公司内控经管水平建议更高要求。     公司建立了包括董事会、计议经管层及合规谨慎东谈主、内控经管部门、业务经管部门和业务分支机构等多层级的里面适度组织架 构，并明确了各级机构应当承担的里面适度职责。凭证公司业务性质、发展计谋、文化理念和经管要求等因素，公司确立里面职能 机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制 衡、信息一样、遏制墙等里面适度机制。机构确立方面，公司确立了好意思满的前、中、后台部门，简略舒适公司刻下业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务经管、风险经管等建立和完善相关的经管轨制；同期于计议经管层下设信用业务审核委员会、预 算经管委员会、资产欠债经管委员会、风险适度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技经管委员会，谨慎对 业务开展进行经管。     凭证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面适度审计酬报》                                  ，中审众环司帐师事务所（非凡庸俗合伙）合计，公司于 2023 年 分支机构三级合规经管架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。                                                                   信用评级酬报   |           6 七、计议分析 经管业务和证券投资及来回业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下落。      由于证券市集波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年，受证券投资及来回业务和其他业务收 入减少影响，公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及来回业务收入增长所致；当 期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）                       。      收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开头于资产经管业务和其他业务（主要包括公司提供的基金经管、投资连络、投 资磋议、股权投资、期货业务等）               ；2022 年以来，跟着子公司大批商品来回业务络续减弱，其他业务收入界限逐年减少，对营业收 入的孝敬度随之下落。2021－2023 年，公司资产经管业务收入先降后稳，占比波动飞腾；受成本市集波动等因素影响，证券投资 及来回业务收入界限及占比波动较大，2023 年证券投资及来回业务由 2022 年的逝世转为盈利，成为公司第二大收入开头；投资银 行业务和资产经管业务收入均络续下落，二者占比则有所波动，其中资产经管业务对营业收入的孝敬度较低。                                         图表 3 • 公司营业收入结构        神色                金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      资产经管业务        28.10       36.23      23.90       76.43       23.16       58.03      10.58           53.40      投资银行业务         5.75        7.41       4.99       15.95        4.63       11.59       1.20            6.05      资产经管业务         1.40        1.81       0.93        2.99        0.55        1.38       0.25            1.25 证券投资及来回业务          11.43       14.74       -4.48      -14.32      14.39       36.05       9.64           48.64      其他业务          30.88       39.81       5.93       18.96        -2.82      -7.05       -1.85          -9.34        统统          77.57      100.00      31.27      100.00       39.91      100.00      19.82          100.00 贵府开头：结联合信凭证公司年度酬报及半年度酬报整理      （1）资产经管业务 务以融资融券业务为主，融资融券业务界限有所波动，股票质押业务界限络续下落。合座看，公司资产经管业务发展牢固。      公司资产经管业务主要包括选定个东谈主或机构客户录用代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资磋议、投资组合建 议、家具销售、资产树立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供成本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及 商定购回来回等）        ，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。终结 2024 年 6 月末公司在深圳、 北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本收尾了营业网点的世界障翳。      连年来，公司络续打造资产聪惠平台，为客户提供个性化、缜密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结家具， 要点参与种种 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还络续扶助期权业务。      公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务来回额先降后稳。其中，2022 年来回额同比下落 券投资基金来回额同比增长 36.96%，但市集份额有所下落；受来回总数下落影响，当期公司收尾代理买卖证券业务收入同比下落      代销金融家具方面，2021－2023 年，公司代销金融家具收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下落 46.46%，                                                                 信用评级酬报       |    7 主要系金融家具刊行界限下落所致；2023 年同比小幅下落 6.39%。                                   图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况          业务类型                       来回额             市集份额           来回额               市集份额               来回额               市集份额                      （万亿元）             （%）          （万亿元）               （%）              （万亿元）               （%）           股票               4.30           0.83               3.30             0.73              3.12                    0.72      证券投资基金                0.19           0.92               0.46             1.76              0.63                    1.55           统统               4.49           0.83               3.76             0.79              3.75                    0.79 贵府开头：结联合信凭证公司提供贵府整理    公司信用来回业务主要包括融资融券和股票质押式回购来回。公司分别于 2010 年 11 月得到融资融券业务履历，2013 年 7 月 得到股票质押业务履历。信用来回业务风险适度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格现实遵法拜谒、合规 审查、征信评级和授信审批门径，建立了从授信经管、担保品经管、监控酬报，到追保、平仓经管等涵盖业务全历程的经管体系。 降 6.69%，主要系股票市集交投活跃度下落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－ 下落空洞所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。终结 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例 股票质押利息收入先增后减，             合座界限很小。                   终结 2023 年末，                             公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，                                                        计提比例 35.94%。 非公拓荒行股票增多成本，期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下落彰着。议论到公司信用业务以融 资融券业务为主，合座业务风险较为可控。                                       图表 5 • 公司信用来回业务情况                 神色                       2021 年/末                      2022 年/末                        2023 年/末          期末融资融券账户数量（个）                               48564                           51451                            48397          期末融资融券余额（亿元）                               232.38                           216.83                           229.37          融资融券利息收入（亿元）                                13.32                            11.93                            11.93       期末股票质押待回购余额（亿元）                                 0.28                             0.15                             0.05          股票质押业务利息收入（亿元）                               0.01                             0.02                            0.005            信用业务杠杆率（%）                               117.54                            78.28                            80.93 贵府开头：结联合信凭证公司提供贵府整理    （2）投资银行业务 神色储备情况致密。    公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照料人业务，为客户提供上市保荐、 股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司支撑“区域聚焦”和“行业聚焦”发展计谋，在高 端制造、TMT、新材料等专科领域得到较好的市集口碑。2023 年，公司文书多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化建造债、 小微企业增信聚合债等神色。    公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的                                                                                               信用评级酬报              |       8 主要系股权承销界限同比下落所致；2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。    股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次， 含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%，主要系受市集环境等因素影响股权业务鼓动历程有所放缓所 致。2023 年，股权承销次数同比保持逍遥，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。    从公司投资银行业务神色储备情况来看，终结 2023 年末，公司待刊行神色 34 个（其中再融资神色 1 个、公司债神色 20 个、 企业债神色 3 个、地方债神色 1 个、债权财务照料人神色 4 个、ABS 神色 4 个、PPN 神色 1 个）                                                       ；监管在审神色 37 个（其中 IPO 项 目 2 个、再融资神色 2 个、新三板挂牌神色 1 个、公司债神色 16 个、企业债神色 14 个、ABS 神色 2 个）                                                             。合座看，公司神色储备 尤其是债券神色储备较为裕如，简略为改日公司投资银行业务提供一定相沿。                              图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）              神色                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         8                10                         0      企业债                       承销金额                     32.05             69.45                      0.00                        次数                        63                69                        79      公司债                       承销金额                    302.27            366.61                    289.91                        次数                         1                 1                         1      可转债                       承销金额                      2.10              5.71                      1.53                        次数                        72                80                        80       统统                       承销金额                    336.42            441.77                    291.44 贵府开头：结联合信凭证公司提供贵府整理                              图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）              神色                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         5                 2                         4       IPO                       承销金额                     29.76             15.59                     27.74                        次数                         5                 3                         1       增发                       承销金额                     29.67             12.33                     10.00                        次数                        10                 5                         5       统统                       承销金额                     59.43             27.92                     37.74 贵府开头：结联合信凭证公司提供贵府整理    （3）证券投资及来回业务 连年来，债券负约事件频发且证券市集波动加重，需眷注证券投资及来回业务所濒临的信用风险和市集风险。    公司证券投资与来回业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来回所和场外市集对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等家具进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来回所和银行间市集对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益家具的证券投资业务。    从收入收尾来看，2021－2023 年，公司证券投资及来回业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元， 主要系当期证券市集大幅回撤，公司权益类等相关业务收入同比下落所致。2023 年，证券投资及来回业务由逝世转为盈利，主要 系公司把抓市集机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所晋升所致。    从投资界限来看，2021－2023 年末，公司络续加大对债券、股票和基金的投资界限，带动证券投资业务合座界限逐年增长， 年均复合增长 28.31%。终结 2023 年末，证券投资业务界限较上年末增长 31.64%。                                                                          信用评级酬报       |       9   从投资品种来看，2021－2023 年末，债券耐久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为 主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股 票投资界限均络续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。终结 2023 年末，公司相信家具、证券公司资产经管家具过火 他家具投资界限较小，占比均不跨越 5%。   跟着公司加大对种种投资品种的投资界限，终结 2024 年 6 月末，公司证券投资业务界限较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元， 组成仍以债券、基金和股票为主。 波动飞腾，两项计算均优于监管模范（≤100%和≤500%）                             。                                   图表 8 • 公司证券投资及来回业务情况        神色                     金额        占比            金额       占比           金额        占比          金额       占比                    （亿元）       （%）          （亿元）      （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%）        债券            203.78        59.00    265.49       61.46    313.46       55.13    332.86          53.76        股票             15.48         4.48     22.99        5.32     48.83        8.59     65.91          10.64        基金             77.14        22.34    126.29       29.24    187.62       33.00    191.84          30.98   证券公司资产经管家具          37.71        10.92      4.43        1.03      3.49        0.61      4.26           0.69       相信家具             5.63         1.63      0.77        0.18      3.05        0.54      6.34           1.02        其他              5.63         1.63     11.97        2.77     12.16        2.14     17.99           2.91        统统            345.37       100.00    431.93      100.00    568.60      100.00    619.21         100.00    自营权益类证券过火    养殖品/净成本（%）   自营非权益类证券过火    养殖品/净成本（%） 贵府开头：结联合信凭证公司年度酬报、2024 年半年度酬报及风险适度计算监管报表整理   （4）资产经管业务 经管业务收入亦逐年减少。终结 2024 年 6 月末，资产经管业务界限较上年末有所回升。   公司资产经管业务主要类型包括聚联合产经管业务、定向资产经管业务和专项资产经管业务。   连年来，公司资产经管业务络续向主动经管标的发展，障翳固定收益、                                 “固收+”                                     、多策略、量化对冲等多种家具种类。2023 年 以来，公司络续长远与银行选取三方代销机构的结合关系，机构客户委外业务取得致密进展；当期公司为 5 家机构投资者假想、定 制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外家具，并储备一批优质神色。   此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商结合库，并为央企下属企业刊行资产证券化家具；公司以财务照料人身份参与华 能海外电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 神色，担任多个基础设施公募 REITs 神色的经管东谈主或财务 照料人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 家具。 资管计算所致。2021－2023 年，资产经管业务收入络续下落，年均复合下落 37.32%，主要系受托经管资产界限下落以及当期事迹 酬报减少空洞所致。 年以来合座占比络续下落，2023 年末降至 13.21%。专项资管家具主要为公司刊行的 ABS 家具，2021－2023 年末，公司专项资管 界限逐年下落，年均复合下落 31.33%，主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响合座缩量，加之行业竞争态势加重所致；终结 2023 年末，专项资管界限较上年末下落 25.47%。2021－2023 年末，聚联合管界限亦络续下落，年均复合下落 22.19%；终结 2023 年末， 公司聚联合管界限较上年末下落 33.99%。                                                                                   信用评级酬报          |        10    终结 2024 年 6 月末，公司资产经管业务界限较上年末有所回升，增幅为 17.87%，聚合、定向、专项资管业务界限均有不同程 度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。                                        图表 9 • 公司资产经管业务情况     神色            金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）        金额（亿元）      占比（%）    聚联合管          69.02         8.44       63.30       10.30       41.79        20.41       54.95         22.77    定向资管         460.35        56.30      368.83       60.02       27.04        13.21       37.76         15.65    专项资管         288.26        35.26      182.37       29.68      135.91        66.38      148.62         61.59     统统          817.63       100.00      614.50      100.00      204.74       100.00      241.33        100.00 贵府开头：结联合信凭证公司年度及 2024 年半年度酬报酬报整理    （5）其他业务    公司子公司发展态势致密，其中参股的两家基金公司盈利发达较好，为公司带来较好投资收益。    长城基金成立于 2001 年 12 月，现在经管的基金家具类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成障翳低、中、高 种种风险收益特征的较为完善的家具线。终结 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金收尾营业总收入 11.03 亿元，同比增长 9.26%；收尾净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。    景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其家具线较为完善并在股票型基金的经管上形成了独有的上风。终结 2023 年末，景顺长 城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城收尾营业总收入 38.30 亿元，同比下落 9.53%；收尾净利润 11.75 亿元，同比下落    子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册成本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册成本 6.00 亿元）                                                              ，公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。终结 2023 年末，宝城期 货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货收尾营业总收入 2.81 亿元，收尾净利润 0.28 亿元，分别同比下落    子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册成本 3.00 亿元（2014 年增资后注册成本 6.00 亿元）                                                            。公司通过长城长富开展私募基 金业务，终结 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富收尾营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%， 主要系收回神色投资转回公允价值变动所致所致。    子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册成本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主 要由长城投资辘集经管。终结 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资收尾营业总收入 0.47 亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。    公司计谋策动较为明确，相宜公司自己的特色和上风，改日发展情景致密。    在公司“十四五”计谋策动指引下，公司以“安全”                          “最初”为指导念念想，以“结伴实体，让金融更有服务和价值”为企业使 命，鼓动公司“十四五”计谋策动各神色标及服务任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转 型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、聪惠投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、立异力和抗风 险技艺，创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。    资产经管业务方面，公司以家具、投顾为主体鼓动资产经管转型，巩固两融业务上风，丰富金融家具货架，通过缜密化运营和 科技赋能，舒适客户多元化资产经管需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强神色储备，打造要点区域竞争上风，渐渐形 成细分领域相对上风，加速投行投资化转型，探索产业立异与金融服务相结合的产业升级之路；资产经管业务方面，加强主动经管 技艺，铸造多策略投研技艺，长远销售渠谈结合关系，加速资产证券化业务转型，建造成为紧迫的里面相沿家具中心和外部客户中 心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产树立，长远专科化投研技艺及风控体系建造，构建相对弱敞口的妥当投资体系；机 构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全处所整合业务模式，精确诀别客群、构建业务生态，晋升卖方研                                                                                        信用评级酬报       |       11 究服务水暖和销售技艺，以私募为切入点、ESG 投资为龙套口推动机构业务闭环与落地。 八、风险经管分析      公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险经管轨制，简略较好相沿公司业务运行。      公司凭证相关法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险经管体系，制定了《全面风险经管轨制》等一系列规章制 度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险经管办法。      公司建立了四个层级的风险经管架构：第一层级是董事会过火下设的董事会风险适度与合规委员会，全面指挥公司风险适度 服务；第二层级是公司在计议经管层面成立的风险适度与安全运营委员会，对公司计议风险实行统筹经管，对风险经管紧要事项进 行审议与决策；第三层级是风险经管职能部门，包括法律合规部、风险经管部、财务部、审计部、营运经管部、信息时期与金融科 技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险经管机构，在董事会风险适度与合规 委员会指挥下，由风控委进行集体决策，风险经管部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、现实和监督等方面经管风 险。      风险计算动态监管方面，公司建立了净成本等风险适度计算体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产经管、融 资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时留意与经管种种风险。      此外，公司制定了《压力测试经管办法》                       ，如期凭证市集及公司计议变化情况对流动性风险适度计算进行压力测试，分析其承 受短期和中耐久压力情景的技艺，实时制定融资策略，提高融资开头的多元化和逍遥进程。公司建立了相宜监管要求、并与其业务 发展相顺应的风控体系与实施举措。 九、财务分析      公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（非凡庸俗 合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（非凡庸俗合伙）审计，均被出具了无保留的审计见识；2024 年 半年度财务报表未经审计。      司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起现实财政部于 2018 年改进的新租出准则，凭证新租出准则的衔尾规则，初次 现实新租出准则的积蓄影响数，调整今年年头留存收益及财务报表其他相关神色，不调整可比时代信息；2022 年、2023 年及 2024 年上半年公司无紧迫司帐政策和司帐预见变更。      消除范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司消除范围变动较小。      综上，公司财务数据可比性较强。 注其流动性经管情况。终结 2024 年 6 月末，公司欠债界限较上年末变动不大，杠杆水平保持逍遥。      公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来舒适业务发展对资金的需求，融资 方式较为多元化。 有欠债较为牢固。终结 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多以至卖出 回购金融资产款界限增长以及公司加大债券刊行力度空洞所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资 款组成。                                图表 10 • 公司欠债结构                                                         信用评级酬报    |   12         神色                         金额（亿元）       占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                        725.84      100.00     721.64      100.00      865.73      100.00     877.24       100.00 按权属分：自有欠债                   488.22       67.26     487.44       67.55      628.21       72.56     638.91         72.83        非自有欠债                237.62       32.74     234.20       32.45      237.52       27.44     238.33         27.17 按科目分：应付短期融资款                 60.41        8.32      71.62        9.92       80.83        9.34      60.64          6.91        拆入资金                  12.82        1.77      26.02        3.61       21.12        2.44      48.94          5.58        卖出回购金融资产款            142.04       19.57     145.65       20.18      190.17       21.97     187.66         21.39        应付债券                 236.89       32.64     204.66       28.36      279.53       32.29     269.84         30.76        来回性金融欠债                0.00        0.00      16.76        2.32       22.31        2.58      35.98          4.10        代理买卖证券款              230.53       31.76     234.20       32.45      237.34       27.42     238.33         27.17 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/负 债简略舒适相关监管要求。                                         图表 11 • 公司债务及杠杆水平         神色                    2021 年末                2022 年末                 2023 年末               2024 年 6 月末 全部债务（亿元）                                459.67                 468.12                  597.36                  606.62  其中：短期债务（亿元）                            218.46                 260.05                  314.43                  333.22      耐久债务（亿元）                           241.21                 208.07                  282.93                  273.40 短期债务占比（%）                                47.53                  55.55                   52.64                    54.93 自有资产欠债率（%）                               70.82                  63.45                   68.37                    68.31 净成本/欠债（%）                                36.19                  47.52                   33.50                    33.18 净资产/欠债（%）                                40.30                  56.11                   44.91                    45.02 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故狡计终结低于骨子情况 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表及风险适度计算监管报表整理                             图表 12 • 终结 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                   金额（亿元）                                   占比（%）                  统统                                                     567.08                              100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来回性金融欠债和租出欠债 贵府开头：结联合信凭证公司提供贵府整理   终结 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看， 终结 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定辘集偿付压力，需对公司流动性经管保持眷注。   公司流动性计算合座发达很好。 高流动性资产搪塞短期内资金流失的技艺很强；耐久逍遥资金援救公司业务发展的技艺较强。                                                                                           信用评级酬报           |            13                                   图表 13 • 公司流动性相关计算 贵府开头：结联合信凭证公司风险适度计算监管报表整理                            贵府开头：结联合信凭证公司风险适度计算监管报表整理 险适度计算权臣优于监管模范，成本裕如性很好。终结 2024 年 6 月末，通盘者权益界限较上年末小幅增长，权益组成保持逍遥。 每年利润留存所致。终结 2023 年末，通盘者权益界限较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司通盘者权益占比很高；包摄于 母公司通盘者权益以股本、成本公积和未分拨利润为主，权益逍遥性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为 本简略形成一定补充。      终结 2024 年 6 月末，公司通盘者权益界限较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                   图表 14 • 公司通盘者权益结构          神色                    金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）  包摄于母公司通盘者权益         195.91       97.40     275.69       98.17     285.90       98.35     291.60        98.36      其中：股本            31.03       15.84      40.34       14.63      40.34       14.11      40.34        13.84         成本公积          92.20       47.06     158.42       57.47     158.42       55.41     158.42        54.33         一般风险准备        24.57       12.54      26.56        9.64      29.33       10.26      29.33        10.06         未分拨利润         39.40       20.11      41.24       14.96      47.47       16.60      50.48        17.31         其他             8.71        4.45       9.11        3.31      10.33        3.61      13.02         4.46  少数股东权益                5.22        2.60       5.13        1.83       4.80        1.65       4.87         1.64  通盘者权益统统             201.13      100.00     280.81      100.00     290.69      100.00     296.46       100.00 注：股本、成本公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司通盘者权益的比重 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表整理 下落 8.99%。其中，中枢净成本界限下落 6.53%，附庸净成本界限大幅下落 56.14%，主要系计入附庸净成本的次级债界限减少所 致。      从母公司口径风险适度计算来看，2021－2023 年末，公司风险障翳率波动飞腾；成本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年 末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净成本界限小幅下落空洞所致；母公司口径的净成本/净资产计算络续下 降。合座看，上述各项计算均络续优于监管预警模范，招揽损成仇扞拒风险的技艺保持致密。      终结 2024 年 6 月末，公司净成本和净资产界限较上年末均变动不大，风险障翳率、成本杠杆率和净成本/净资产计算均保持稳 定，各项计算仍优于监管预警模范。本期拟刊行次级债券界限不跨越 10.00 亿元（含）                                          ，刊行后可对公司净成本形成一定补充。                                                                                   信用评级酬报           |       14                                        图表 15 • 母公司口径期末风险适度计算             神色                  2021 年末        2022 年末           2023 年末           2024 年 6 月末                监管模范           预警模范       中枢净成本（亿元）                      145.86         218.68               204.41           210.97                      --                --       附庸净成本（亿元）                       27.00             11.40              5.00                0.00                   --                --        净成本（亿元）                       172.86         230.08               209.41           210.97                      --                --        净资产（亿元）                       192.52         271.72               280.74           286.31                      --                --     各项风险成本准备之和（亿元）                    82.84             97.34             90.80               90.28                   --                --        风险障翳率（%）                      208.65         236.37               230.62           233.69                ≥100.00            ≥120.00        成本杠杆率（%）                       21.11             27.90             22.13               22.38               ≥8.00              ≥9.60       净成本/净资产（%）                      89.79             84.68             74.59               73.69              ≥20.00             ≥24.00 贵府开头：结联合信凭证公司风险适度计算监管报表整理 飞腾；公司盈利逍遥性一般，但盈利技艺很强。2024 年上半年，收入和利润界限同比下落，需眷注证券市集波动对公司盈利收尾 的影响。                                            图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                                 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表及行业公开数据整理 贸易业务界限减弱以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，                              营业支拨同比小幅增长 6.20%。                                              其中，业务及经管费同比增长 41.26%， 主要系东谈主力成本增多；其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务界限进一步减弱所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比 大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损 失 0.68 亿元所致。                                               图表 17 • 公司营业支拨组成       神色                  金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）           占比（%）                金额（亿元）        占比（%）     业务及经管费          25.01          45.02        16.50            71.67            23.30               95.33          11.39           98.58     种种减值损失          -0.03          -0.06         0.24             1.06             0.88                3.60           0.04            0.38     其他业务成本          30.17          54.32         5.98            26.00             0.00                0.00          0.003            0.03       其他             0.40           0.72         0.29             1.27             0.26                1.06           0.12            1.02      营业支拨           55.55         100.00        23.01           100.00            24.44           100.00             11.56          100.00 注：上表中种种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过火他资产减值损失 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表整理                                                                                                               信用评级酬报           |        15     受上述因素空洞影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比 增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）                                        ，盈利收尾情况很好。 适度技艺一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落，盈利逍遥性一般，盈利技艺很强。 有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。                                     图表 18 • 公司盈利计算         神色             2021 年             2022 年           2023 年           2024 年 1－6 月      营业用度率（%）                   32.24              52.76            58.38                  57.49      薪酬收入比（%）                   23.46              33.20            42.97                  43.08      营业利润率（%）                   28.38              26.38            38.76                  41.68     自有资产收益率（%）                   3.02               1.25             1.69                   0.79     净资产收益率（%）                    9.55               3.79             5.00                   2.48      盈利逍遥性（%）                   23.09              35.63            36.46                     -- 注：2024 年半年度相关财务计算未年化 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表整理     公司或有欠债风险较小。     终结 2024 年 6 月末，结联合信未发现公司存在对外担保的情况。     终结 2024 年 6 月末，结联合信未发现公司存在涉案金额跨越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产实足值 10%以 上的诉讼、仲裁事项。     公司过往债务践约情况致密，迤逦融资渠谈运动。     凭证公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用酬报》                                ，终结 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的 眷注类和不良/负约类贷款信息记载。     终结 2024 年 12 月 3 日，凭证公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付记载，结联合信未发现公司存在过期或负约 记载，公司践约情况致密；结联合信亦未发现公司被列入世界失信被现实东谈主名单。     终结 2024 年 6 月末，公司得到银行授信额度统统 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信界限很大，能舒适公 司业务发展需求。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并履行行为国企的社会服务，建立了 ESG 评价体系。合座看，现在公司 ESG 表 现较好，对其络续计议无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增 长 35.95%，其中绿色债权类投资界限 15.68 亿元、绿色股权类投资界限 5.55 亿元。同期，公司狂放承销绿色债券、绿色 ABS；2023 年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资神色承销界限共计 20.45 亿元。 服务方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，种种公益行为参与东谈主员 200 余东谈主次。同期，公司响应国度命令，助力巩固脱贫成 果、鼓动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚效用、乡村振兴插足总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶神色 20 余项。                                                                        信用评级酬报        |        16     公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统统 300 余个子计算，在环境、社会服务、惩办等维度除外，结合传统的财务、 估值与生意模式定性分析，集成了一个空洞全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸 中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数家具。     此外，公司引申董事会的多元化建造。终结本酬报出具日，公司孤立董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为 丰富的金融、经济、财务等专科常识。 十一、外部援救     公司股东结构较多元，控股股东及骨子适度东谈主空洞实力很强，简略在成本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支 持。     公司的股东既有国有身分，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，成心于公司更好地建立表率的法东谈主惩办结构和致密的经 营机制。公司的控股股东为华能成本，骨子适度东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；终结 2024 年 6 月末， 华能集团资产总数 15971.01 亿元，通盘者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团收尾营业总收入 1932.87 亿元，归母净利 润 80.79 亿元，空洞实力很强。     华能成本是华能集团谨慎金融资产投资与经管和金融服务的子公司，华能成本过火下属企业涉足保障、相信、期货、融资租出 等种种金融资产和业务，成心于与公司施展协同效应，收尾资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司行为华 能集团下属金融类中枢子公司之一，简略在成本补充、业务资源和业务协同等方面得到股东的很大援救，且股东援救意愿很强。     公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过火关联企业实力较强，公司可舒适股东 过火关联企业全处所的空洞性金融服务需求，配合其资源整合服务，长远产融结合。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务界限，本期债项刊行界限较小，本期债项刊行后，相关财务计算对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略 有下落，仍属致密；议论到公司行为世界性空洞类上市证券公司，在股东配景、成本实力、资产质地和融资渠谈等方面具有上风， 并结合本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还技艺很强。     终结 2024 年 6 月末，公司全部债务界限为 606.62 亿元，本期拟刊行债项界限不跨越 10.00 亿元（含）                                                               ，相关于公司的债务规 模，本期债项刊行界限较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年 还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务服务的影响或将小于测算值；由于本期债项为次级债券，了债规章位于公司庸俗债务 之后，债务期限较长，刊行后公司债务期限结构将有所改善。     以相关财务数据为基础，按照刊行界限 10.00 亿元估算相关计算对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）                                                        ，主要财务计算 对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略有下落，仍属致密水平，本期债项的刊行对公司偿债技艺影响不大。                             图表19 • 本期债项偿还技艺测算             神色                               刊行前                    刊行后            刊行前                刊行后          全部债务（亿元）                    597.36                607.36         606.62                   616.62        通盘者权益/全部债务（倍）                   0.49                  0.48           0.49                     0.48        营业收入/全部债务（倍）                    0.07                  0.07           0.03                     0.03      计议行为现款流入额/全部债务（倍）                 0.21                  0.20           0.12                     0.12 贵府开头：结联合信凭证公司财务报表整理                                                                           信用评级酬报               |       17 十三、评级论断   基于对公司计议风险、财务风险、外部援救及债项刊行条件等方面的空洞分析评估，结联合信笃定公司主体耐久信用品级为 AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级计算为逍遥。                                            信用评级酬报   |   18 附件 1-1    公司前十大股东持股情况（终结 2024 年 9 月末）    序号                          股东称呼                     持股比例（%）    统统                            --                            74.39 贵府开头：公司 2024 年第三季度酬报 附件 1-2    公司组织架构图（终结 2023 年末）    贵府开头：公司年度酬报                                                       信用评级酬报   |          19 附件 2   主要财务计算的狡计公式        计算称呼                                        狡计公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及经管费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2×100%           盈利逍遥性      近三年利润总数模范差/利润总数均值的实足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来回性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久借债+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               全部债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级酬报   |   20 附件 3-1     主体耐久信用品级确立及含义   结联合信主体耐久信用品级诀别为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”                      “-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级象征代表了评级对象负约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象负约概率渐渐增高，但不排 除高信用品级评级对象负约的可能。   具体品级确立和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低      AA       偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低      A        偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低      BBB      偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般      BB       偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高      B        偿还债务的技艺较地面依赖于致密的经济环境，负约概率很高      CCC      偿还债务的技艺格外依赖于致密的经济环境，负约概率极高      CC       在停业或重组时可得到保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用品级确立及含义   结联合信中耐久债券信用品级确立及含义同主体耐久信用品级。 附件 3-3     评级计算确立及含义   评级计算是对信用品级改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级计算往往分为正面、负面、逍遥、发展中等四种。    评级计算                               含义      正面       存在较多成心因素，改日信用品级调升的可能性较大      逍遥       信用现象逍遥，改日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利因素，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       非凡事项的影响因素尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或防守                                                    信用评级酬报    |   21                 追踪评级安排   凭证相关监管法例和结联合信评估股份有限公司（以下简称“结联合信”）相关业务表率，结联合 信将在本期债项信用评级灵验期内络续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按结联合信追踪评级贵府清单的要求实时提供相 关贵府。结联合信将按摄影关监管政策要乞降录用评级左券商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级服务。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知结联合信并提供相关贵府。   结联合信将密切眷注贵公司的计议经管现象、外部计议环境及本期债项相关信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，结联合信将进行必要的拜谒， 实时进行分析，据实阐明或调整信用评级终结，出具追踪评级酬报，并按监管政策要乞降录用评级左券 商定报送及透露追踪评级酬报和终结。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵府，或者出现监管规则、录用评级左券商定的其他情形，结联合 信不错隔断或根除评级。                                     信用评级酬报   |   22